作者：孔祥 吕爽

摘要

京津冀地区集聚全国政治经济发展资源，也拥有目前全国资产规模最大的城商行和规模第二大的农商行。本篇重点探讨京津冀地区区域银行经营特征。

众星捧月，依圈层扩张：首都城市圈实现了以北京为中心，呈圈层发展。中心与其他地区产业结构差距较大，北京第三产业占比近80%，而天津/河北以第二产业为主(约50%)，同时天津政府负担大幅高于北京与河北地区。(1)天津河北面临传统工业结构升级和国企经营改革压力，天津/河北第二产业GDP累计同比增速疲软(2018年6月末3.2%/1.5%)拖累经济增长;(2)天津地方政府债务负担重，广义债务率居于全国首位，而河北地区政府债务负担较轻(广义债务率低于150%);(3)区域优势带来政策红利，环京地区本地房企深度参与园区平台建设。

大国大区有大行：我们收集了城商行13家(北京1家/天津1家/河北11家)，农商行7家：2) 区县市级股东占比(77%)高于全国水平(44%);3)首都城市圈资源聚集，拥有全国资产规模最大城商行，第二大农商行，分别超过2万亿、8000亿;3)资产端城商行广义投资占比较高(广义投资/信贷/同业资产平均分别占比36%/34%/6%)，负债端存款基础优于全国水平;4)资产质量整体稳健，个别区域城农商行资产质量较低。

政策红利有喜有忧：京津冀地区银行ROE整体处于下行轨道，但亦有部分城农商行ROE小幅回升，分拆后净息差下降为主要影响因素。京津冀区域优势与政策红利对本地银行经营影响有两面：(1)环京红利明显，供给侧改革下传统产业集中度提升，环京地区承接了北京非首都功能产业。愈靠近北京，本地银行项目/客户资源增加愈加明显，环京银行近四年存款增速平均29%以上，享受红利最明显。(2)以国有企业为主的客户结构限制了资产端的议价能力，但有利于存款基础的夯实。京津冀地区国有企业占比高(天津A股上市公司国企占60%),信贷议价能力强(近三年综合融资成本下降1%)，但存款基础扎实，京津冀发债城商行存款平均占比59%，高于全国平均1%。

关键词：京津冀 区域银行

京津冀地区集聚了全国政治、经济、文化资源。该地区区域银行深度参与京津冀一体化战略的协同发展，亦参与雄安新区、滨海新区等国家级新区建设。本地银行经营与区域经济产业发展特征相关，环绕首都亦有政策红利，也面临转型阵痛。在本篇中，我们重点分析京津冀地区城商行农商行的基本面，并探讨京津冀协同发展政策引导下本地银行的发展特征。

一.京津冀：应战略导向，依圈层扩张

京津冀坐落在我国的首都城市圈，是我国三大城市经济群之一，其中包括北京市、天津市、及河北省11个地级市。 2018年上半年，河北、北京GDP总量列第八位，第十三位，分别为1.7万亿、1.4万亿，人均GDP(人口以2017年末为基数，未年化)北京市、天津市位于全国前三，超过6万元/人，河北省处于中下游水平，人均约2.3万元/人。

作为我国政治、文化中心，京津冀地区经济迅速发展。基于夜间灯光数据提取结果，1993-2013 年京津冀城市群建成区面积增加为原来的2.89 倍[1]，其中圈层式扩张的北京市、以中心城区和滨海新区双驱动的天津市、以及唐山市最为典型，河北省其他地区发展相对较缓慢。

为加快京津冀地区的协同发展，实现河北地区对京津的经济承接。2015年4月30日，中共中央政治局审议通过《京津冀协同发展规划纲要》，2017年4月1日，中共中央、国务院决定设立国家级新区——雄安新区。京津冀地区发展提升至国家战略层面。

产业结构来看，京津冀不同地区产业结构差距较大。2018年6月末，北京以第三产业为主导，占比最高约82%、第一产业占比不足1%。天津市第二、三产业为主，分为占比55%、44%。河北省以第二产业为主，占比约48%，第三产业占比约45%。

区域具体经济特征：

天津市：中心6区及滨海新区是天津市经济发展最快区域，2016年末人均GDP分别约为8、22万元/人，这与灯光数据观测结果一致。但经济数据挤水分下，天津市GDP增速由2016年的9.1%下降至2017年的3.6%，其中2016年滨海新区的GDP调整后缩水约30%。近年天津面临产业转型的问题：1)原有的投资模式驱动难以持续，固定资产投资占GDP比重由2016年的73%下降至61%，固定资产完成额同比增速持续下降，2018年以来增速为负。天津地方政府债务负担名列全国首位，简单依靠政府主导投资难以为继。2)产业结构中制造业面临转型，天津以第二产业为主导(占比约55%)，其中钢铁、汽车、轮船等制造业为主，但受供给侧改革、限产、行业周期性等因素限制，第二产业GDP累计同比下滑，2018年一季度出现增速-1%。天津工业企业盈利情况不佳，利润同比增速下滑。3)国企经营效率有待提升。ROE比较上，2016年天津国有企业盈利能力ROE1.2%处于全国中下游水平(平均4.8%)，同时资产负债率平均水平约在70%(2016年末数据，全国排名第5)，国企改革是天津经济改革的重点。

河北省：从人均GDP来看，2017年末，河北省全省人均GDP约在4.8万元/人，其中11个地级市经济实力分化较大，唐山市人均GDP显著领先，约在9万元/人，其次是廊坊、省会石家庄分别在6万元/人，河北南部地区偏低，平均约在3万元/人 。从产业结构来看，河北省以工业为主导，传统以钢铁、石化、煤炭等工业产业为支撑，唐山市等地区第二产业占比在50%以上。近年传统工业面临产业转型，第二产业GDP累计同比下滑，2018年6月末河北省第二产业GDP累计同比3.2%，低于GDP累计同比6.5%。从固定资产投资来看，2017年末河北省固定资产投资占GDP比重约90%，投资对拉动GDP影响较大。但由于固定资产投资中制造业占比约43%，固定投资近年对GDP拉动有限，2018年6月末河北省固定投资完成额累计同比增速约5%。

地方政府特征：天津政府债务负担较重，而河北、北京政府债务负担较轻。2017年末数据来看，天津政府债务负担位居全国首位，主要体现在融资平台有息债务规模较重，折算后融资平台有息债务规模[2]/综合财力约309%。具体分区域来看，东丽区、蓟县、宁河区、滨海新区的广义债务率400%以上。河北、北京地区政府债务负担相对较轻。兴业区域系列研究及地方政府综合评分指标来看，北京、河北整体排名前十，天津处于中下游水平。

河北省整体城投债规模及发债城投企业[3]数量较少。截止2018年9月14日，石家庄债城投公司债券存量最多超过450亿元，多数城市城投存量债务不足100亿元，其中衡水市和承德市尚未有城投公司发债。当地房地产企业参与京津冀园区项目建设程度较深，以廊坊市上市房地产企业华夏幸福为例，2018年3月末，委托京津冀园区项目个数约23个，项目面积合计约2225平方公里。

该地区房地产市场整体平稳增长，但房价基数高。销售规模看，2018年7月末，北京、天津、河北商品房销售额累计同比下降36%、9%、14%;价格方面，2017年北京、天津样本住宅价格指数增长速度放缓，2017年末同比增速2%、5%左右，河北住宅平均价格指数同比保持12%较稳定增长。

二.京津冀区域银行基本面梳理

京津冀地区城农商行数量较少，但平均规模较大。截至2018年5月末，京津冀地区有2017年年度财务报表及关键监管指标公开资料完整的发债城商行13家(京1家、津1家、冀11家)，农商行7家，数量上占发债城农商行约11%、1%，平均规模分比为3561、1993亿。以下将从区域基本面、治理结构、资产规模等方面，将京津冀发债城商行农商行情况分别与全国平均水平进行比较，梳理该地区中小银行整体情况。

治理结构：区县市级股东占比较高，城投地产企业参股程度较深。

从股东性质来看，京津冀地区城商行第一大股东中国有股东以市县级背景为主，该类银行占比约77%(全国平均水平约44%)。京津冀地区城农商行主要股东中城投地产企业参股程度较深，高于全国平水平。

资产规模：京津地区城农商行头部效应显著。

京津冀的城商行共13家，2017年末京津两地城商行资产规模分别超过2万亿、7000亿。而河北11城商行分布各个地级市，平均规模约1500亿，低于全国平均2500亿规模。农商行方面，2017年末，京津两地农商行资产规模均超过1500亿，资产规模在全国发债农商行前5%，其中，北京农商行资产规模超过8000亿。河北地区发债农商行平均规模较小，平均约在300亿。

资产配置：资产端城商行广义投资占比较高，信贷资产议价能力较弱。

资产结构来看，京津冀地区发债城商行信贷资产占比整体低于全国水平,广义投资占比较高，发债农商行资产端以信贷为主。截至2017年末，京津冀地区贷款占比40%以上的发债城/农商行占比约33%(全国口径49%)/83%(全国口径87%)。京津冀地区发债城商行平均资产结构中，广义投资[4]，信贷，同业资产分别占比36%、34%、6%。京津地区银行信贷资产议价能力较弱，2017年末北京、天津地区金融机构贷款利率较基准利率上浮的贷款规模占总贷款约34%、59%，分别低于全国口径约31%、6%。

部分京津冀地区广义投资占比较高，体现在SPV产品占比较高(个别银行占比接近50%)，资产端结构对流动性指标达标的负面压力可能较大。2017年末，约20%的京津冀地区发债城商行测算的流动性匹配率指标小于100%。

负债结构：负债端存款基础优于全国水平，但近年占比呈下降趋势。

京津冀地区发债城/农商行存款基础较扎实，截至2017年末，京津冀地区存款占比60%/70%以上的发债城/农商行占比约83%(全国口径81%)，86%(全国口径88%)。近年京津冀地区发债城/农商行存款占负债比逐渐下降，近四年下降约10%。

资产质量：个别城农商行信贷质量风险需关注

京津冀地区发债城/农商行资产整体质量较稳定，2017年12月末，发债城\农商行平均不良率均1.5%、2%，低于全国口径。关注类贷款情况来看，个别城农商行关注类贷款占比过高，拉高平均水平。2017年末，京津冀地区发债城/农商行关注类贷款占比3%，10%。京津冀地区不同县市经济差别较大，个别农商行关注类贷款占比超过20%。

杠杆水平：整体杠杆水平较稳健。

从资本充足率来看，京津冀地区发债城商行农商行的整体资本充足率水平较充足，截至2017年末，约46%、86%的京津冀地区发债城/农商行资本充足率超过13%，与全国口径基本持平。从核心一级资本情况，京津冀地区发债城商行2017年核心一级资本充足率平均值略高于全国口径。

净息差：低于全国平均水平。

2017年，京津冀地区发债城商行、农商行平均净息差2.09%、2.4%，低于全国口径18BP、48BP。从近三年净息差变化趋势来看，降息周期下区域银行整体净息差呈收窄趋势。

总结上文，京津冀地区城商行农商行整体资质略高于全国水平：1)区域经济上京津地区经济整体领先全国 ;2)区县市级股东占比较高，城投地产企业参股程度较深;3)资产规模上城商行头部效应明显， 2017年末京津两地城商行资产规模分别超过2万亿，7000亿;4)资负结构与流动性上，资产端城商行广义投资占比较高，信贷资产议价能力较弱。京津冀地区发债城商行平均资产结构中，广义投资，信贷，同业资产分别占比36%、34%、6%。负债端存款基础优于全国水平，但近年占比呈下降趋势;5)个别城农商行资产质量问题需关注。个别农商行关注类贷款占比超过20%;6)京津冀地区发债城商行农商行的整体资本充足率水平较充足，基本与全国口径持平。

三. 经营绩效评价：北京河北相对稳定，天津地区持续下滑

近三年来京津冀地区中小银行的ROE整体呈现下降趋势。2014-2017年间以发债城商行农商行数据计算，京津冀地区发债城商行平均ROE下降约8%、农商行下降近4%。其中分类型来看，发债城商行ROE变化除环京地区个别城商行外趋势整体趋同，发债农商行ROE变化趋势出现分化，北京、河北地区发债农商行ROE近年小幅上升，天津地区农商行ROE进一步下滑。

我们拆分ROE为ROA、杠杆水平分别进行分析。杠杆水平上，考虑二级资本债一般计入应付债券，用1/一级资本充足率观察杠杆变动。京津冀地区发债城农商行整体杠杆水平较稳健(1/一级资本充足率2017年末平均约9倍)。2013-2017年间，京津冀地区发债城商行维持较稳定的杠杆水平 (1/一级资本充足率平均水平约10倍)，2017年杠杆水平下降明显。京津冀地区发债农商行自2015-2016年间杠杆水平提升(1/一级资本充足率平均水平由2015年末约8.5倍至2016年末约9.5倍)。

进一步拆分ROA的变化，以A、H股上市银行北京银行、天津银行及北京农商行为代表进行分析。两家城商行净息差的收窄主要影响该银行整体近三年ROA的下滑。从利息净收入/平均资产规模(近似认为净息差)的变动来看，北京、天津银行近三年收缩0.35%、0.8%。而北京农商行2017年净息差走阔带动净息差回升。

我们进一步从资负端来分析京津冀地区城农商行净息差受到的影响。资产端：京津冀地区产业面临转型升级，城农商行资产端的议价能力及空间有限。1)企业类型上，京津冀地区国有企业占比较高，其中以A股上市公司为例，天津地区A股上市公司中国有企业占60%，江浙沪区域中比例不到20%。国有企业信用资质有国有股东增强，融资渠道选择范围更多样，城农商行针对国企议价能力有限。据兴业研究策略组报告分析， 2016年以来国有企业综合融资成本逐渐下降，2017年较2015年下降约1%。

2)当地产业结构下，天津、河北地区传统产业集中度提升，城农商行对龙头企业定价能力有限。一方面，行业景气度回升下，2016年以来钢铁等行业景气度回升带动河北工业企业整体盈利向上，2016年河北工业企业利润整体回升20%，有益资产质量改善。另一方面，受供给侧改革及环保限产影响，在行业上升周期河北钢铁产能压缩程度近年逐渐增加，2017年压降炼钢产能占当年粗钢产能约14%，行业集中度增加，龙头企业行业地位增强。根据河北省“十三五”规划，“到‘十三五末’形成以河钢和首钢两大集团为龙头、3家地方集团为重点、10家左右特色企业为支撑的‘2310’新格局钢铁企业由109家减少到60家左右”[5]。

负债端：以大中型客户为主的客户结构拉动负债端的存款资源增加。在第二部分，我们比较京津冀地区与全国口径下的发债城/农商行存款占比。截至2017年末，京津冀地区存款占比60%以上的发债城商行占比约83%，高于全国口径的81%。京津冀地区银行多年来积累以中央及地方重点企业客户为代表的大中型客户，支持京津冀产业协同发展。以北京银行数据为例，2016年末大中型客户贷款占对公贷款约65%，城商行平均水平约55%。

部分环京地区近年逐渐承接北京地区非首都功能产业，建设园区平台引北京企业外迁。当地城商行客户项目资源增加，近年存款增速保持29%以上增长，低成本负债促进规模扩张。京津冀一体化战略下，产业转移加快推动天津河北地区园区平台开发，引入入驻企业。河北地区已开展建立河北雄安新区，曹妃甸协同发展示范区、北京新机场临空经济区等战略合作功能区，以及34个专业化、特色化京津冀产业转移承接平台，河北省、天津市的产业转移承接平台规划园区总面积分别超过7600平方公里、480产业转移承接平台。

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